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全球資本看多中國，私募股權(quán)投資行業(yè)將迎重要機(jī)遇！發(fā)布時(shí)間：2021.05.26
全球資本看多中國，私募股權(quán)投資行業(yè)將迎重要機(jī)遇！
疫情之下，中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，全球資本涌向中國，“看多中國”依舊是當(dāng)下熱門話題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國將成為全球經(jīng)濟(jì)“壓艙石”，這也意味著股權(quán)投資行業(yè)將迎來最重要的發(fā)展機(jī)遇。其中，產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級、金融科技創(chuàng)新等將是未來幾年中國市場最大的機(jī)會。
2020年，中國成為全球最大的外國直接投資接受國。海外資金的涌入，一二級市場、VC和PE以及LP和GP之間的分界線逐漸模糊，這些趨勢都表明，疫情之后，VC/PE行業(yè)發(fā)生了不可逆轉(zhuǎn)的變化。
5月12日，在由投中信息、投中網(wǎng)主辦的“第15屆中國投資年會·年度峰會”上，投中信息CEO楊曉磊表示，全球經(jīng)濟(jì)重心在向東前進(jìn)、向亞太前進(jìn)，中國成為全球經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”。2021年是中國“十四五”規(guī)劃開局之年，產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級、金融科技創(chuàng)新等將是未來幾年中國市場最大的機(jī)會。
全球資本涌入中國
疫情之下，中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，全球資本涌向中國，“看多中國”依舊是當(dāng)下熱門話題。相對于非中國地區(qū)的疫情不確定性，中國的抗疫措施以及雙循環(huán)戰(zhàn)略給中國企業(yè)快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。楊曉磊表示，在美股市場，中概股是海外資金青睞的資產(chǎn)類型。在A股市場，醫(yī)療和消費(fèi)是海外資金最喜歡持倉的類型。在一級市場，亞太概念基金、中國紅利基金、中國成長基金等中國概念股基金都是LP最喜歡配置的資產(chǎn)。
黑石集團(tuán)董事長、首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人蘇世民表示，黑石在中國市場關(guān)注科技和醫(yī)療健康領(lǐng)域的公司，這兩個(gè)賽道的增長率和基本面都是巨大的。蘇世民認(rèn)為，當(dāng)今的科技領(lǐng)域正在發(fā)生巨變，全球科技帶來的顛覆性影響不容忽視。隨著新技術(shù)對傳統(tǒng)技術(shù)的不斷沖擊，越來越多的科技企業(yè)入局，行業(yè)整體前景廣闊。
在海外資金流入的情況下，不少投資人表示，無論是一級市場還是二級市場，去年中國市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值被大大推高，而未來一兩年，全球資產(chǎn)去泡沫是大趨勢。GGV紀(jì)源資本管理合伙人符績勛表示，去年以來，公司上市速度加快、估值提高、投資回報(bào)向好，但是這種現(xiàn)象的背后是以美聯(lián)儲為首的全球央行“放水”。符績勛表示，未來資金的流動性是否會收緊、美聯(lián)儲什么時(shí)候加息等是需要思考的問題。
此外，從募資角度來看，私募股權(quán)投資行業(yè)募資難問題依舊存在。投中調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2020年，有33%的基金沒有募資到位，87%的管理人對未來持非積極態(tài)度。13%認(rèn)為“募資不是問題”的機(jī)構(gòu)，主要由頭部機(jī)構(gòu)、專業(yè)型機(jī)構(gòu)、CVC（公司創(chuàng)業(yè)投資）、國資構(gòu)成。行業(yè)“馬太效應(yīng)”更加凸顯。
一二級市場分界線逐漸模糊
2020年以來，一二級市場以及VC和PE之間的分界線逐漸模糊。在投資領(lǐng)域，過去在一二級市場有很強(qiáng)的認(rèn)知差異，但現(xiàn)在越來越多的二級市場投資人進(jìn)入中早期投資，用二級市場高周轉(zhuǎn)的方式，對他們長期看好的項(xiàng)目毫不吝嗇投入“子彈”和給予高估值。同樣，IPO也不再是VC/PE投資的終點(diǎn)，參與基金份額的認(rèn)購、對二級市場的定增都是頭部機(jī)構(gòu)的可選項(xiàng)。目前，紅杉、高瓴全產(chǎn)業(yè)鏈布局的基金越來越多。楊曉磊表示，對于沒有大牌紅利、沒有超強(qiáng)募資能力的腰部和中部基金，在很長一段時(shí)間挑戰(zhàn)會越來越大，一級市場中相對低競爭的紅利會逐漸消失。
同時(shí)，PE-VC化和VC-PE化趨勢也逐漸顯現(xiàn)。投資人普遍認(rèn)為，一方面，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，VC希望拉長對優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資周期，PE希望能夠更早鎖定有潛力的早期項(xiàng)目，雙方向中間延伸也就成為必然；另一方面，最近幾年頭部VC募資金額不斷提高，投資項(xiàng)目的壓力倒逼他們被迫向后期延伸。同時(shí)，獨(dú)角獸的估值越來越高也是造成VC/PE競爭激烈的重要原因。
軟銀中國資本創(chuàng)始管理合伙人華平表示，互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)“馬太效應(yīng)”明顯，頭部企業(yè)對資金、人才、技術(shù)形成虹吸效應(yīng)。同時(shí)這些企業(yè)的天花板遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)企業(yè)，這意味著雖然價(jià)格不低，但未來的前景更加可觀，投資人也只得不計(jì)成本加以追捧。
不過，華平認(rèn)為，早期投資階段VC更有競爭力。因?yàn)樵缙谕顿Y還是靠對項(xiàng)目的判斷，還要對市場和技術(shù)有足夠的了解。此外，A、B輪階段公司需要很多的幫助，包括幫助團(tuán)隊(duì)做戰(zhàn)略規(guī)劃、尋找人才等，“這個(gè)不是光靠規(guī)模和大資金能夠做到的。”華平坦言。
“基金越來越垂直化時(shí)，一定是從VC到PE都布局。”華蓋資本董事長許小林表示，反過來講，未來VC和PE經(jīng)過這一段時(shí)間的逐利，市場一定會逐步淘汰，還會回到VC、PE有清晰化界限的時(shí)候。
私募投資退出壓力增大
當(dāng)前，私募股權(quán)投資領(lǐng)域面臨著越來越大的退出壓力。IPO、并購以及S基金成為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)退出的主要出口。受港股以及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的影響，2020年，共有565家企業(yè)在內(nèi)地、香港以及美國上市。不過，IPO賬面回報(bào)率并不理想。2020年VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出平均賬面回報(bào)率為292%，同比下降34%，低于近10年IPO退出平均回報(bào)率379%。
并購市場方面，今年一季度中企并購市場整體走低。受大額交易影響，完成并購交易規(guī)模環(huán)比下降45.09%。共計(jì)36只私募基金以并購的方式成功退出，達(dá)到近兩年內(nèi)最低值；一季度私募基金以并購的方式退出數(shù)量同比下降超七成。
投資人普遍認(rèn)為，當(dāng)前退出渠道中，被投企業(yè)IPO帶給投資機(jī)構(gòu)的回報(bào)最大。不過，當(dāng)前市場上還有新的情況出現(xiàn)，例如去年美股市場80%跌破發(fā)行價(jià)，港股市場40%跌破發(fā)行價(jià)，A股市場一些公司上市后流通市值較小、流動性不好，退出正面臨著多重考驗(yàn)。
“由終為始，退出應(yīng)該是最重要的事情。”嘉御基金創(chuàng)始合伙人、董事長衛(wèi)哲表示，嘉御基金成立10年來，累計(jì)投資了近90個(gè)項(xiàng)目，超過30個(gè)項(xiàng)目IPO或者是并購?fù)顺觥?012年開始，嘉御基金設(shè)立了在國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)中罕見的專職退出團(tuán)隊(duì)。在他看來，雖然任何投資基金和投資公司的設(shè)立是從“募、投、管、退”開始的，但是投資企業(yè)一定要由終為始考慮問題，想清楚企業(yè)未來的愿景，一個(gè)PE核心的價(jià)值應(yīng)該是由“退、管、投、募”做布局。
同創(chuàng)偉業(yè)管理合伙人唐忠誠表示，要真正做到高效和高質(zhì)量退出，需要從投資環(huán)節(jié)進(jìn)行策略調(diào)整，真正回歸投資的本質(zhì)，追逐價(jià)值成長。要發(fā)掘市場前景好、有潛力成為大市值企業(yè)的標(biāo)的。“如果公司增長有限，市值很小就不值得投入。”唐忠誠說。對于不能IPO的企業(yè)，唐忠誠表示，“如果是短暫的資金困難，那么能救就救。但如果是行業(yè)出現(xiàn)問題，或者是經(jīng)營出現(xiàn)問題了，那么要盡早處理。”
來源：金融時(shí)報(bào)-中國金融新聞網(wǎng)
